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李志林-股权质押危机离我们还有多远?

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李志林-股权质押危机离我们还有多远?

  

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李志林_:股权质押危机离我们还有多远?

 

  08.31——钟评论:股权质押危机离我们还有多远?

  在周一强劲反弹后,a股连续四天下跌。尽管市场对摩根士丹利资本国际的第二批600亿元人民币必须在8月31日完成开仓并扭转趋势充满了预期,但上周五,上证50、沪深300、上证综指、深成指、中小板和创业板六大指数仍然收盘。《鄞县》周刊在8月份收盘时分别下跌2.78%、5.21%、5.25%、7.26%和7.64%。日均营业额缩水至2000多亿元,市场再次陷入低迷。

  a股仍在下跌并在历史最低估值区失去人气的原因是什么?

  8月24日,国务院财务委员会召开防范和化解金融风险专题会议,听取上市公司股权质押风险报告。刘副总理指出,当前市场的主要矛盾直接指向股权质押风险。我认为,这是当前市场各方面都应该高度重视的系统性金融风险的焦点,也是监管者为化解风险可能引入的预期政策切入点。

  1.股权质押的风险非常严重。

  具体表现如下?。

  1.质押涉及面广,金额大。

  根据华创证券研究报告,截至今年6月底,在3499家上市公司中,有3402家质押股票,占97.2%。总认捐规模为6万亿元。根据其他数据,截至8月24日,股权质押的整体规模已升至7.2万亿元。

  2.有高爆炸的危险。

  目前,质押率超过60%的上市公司只有20多家,质押率超过70%的上市公司只有8家。这个数字似乎很小。然而,第一大股东高度集中的股权质押风险会给上市公司造成巨大的流动性损失,以及控股股东被淘汰所导致的上市公司管理层的流失,其不利影响不容低估。只是监管当局已经下令,即使质押股票达到爆炸线,券商、信托公司和银行也不会被迫平仓,从而暂时掩盖风险。

  大多数上市公司的股权质押率集中在30%至40%之间,这似乎没有什么风险。然而,其大部分股权质押发生在2015-2016年。由于该指数自那以来大幅下跌,大多数股票的股价都下跌了50%-60%,因此离爆炸线不远。

  据计算,根据已降至平仓线的下跌空间排名,休闲服务类股的价差为14.53%,国防军工类股为14.08%,银行类股为13.67%,商业贸易类股为13.06%,矿业类股为9.83%,通信类股为9.91%,电子类股为9.91%,建筑装饰类股为10.15%。

  也就是说,在2015-2016年间,以30%-40%的比例质押股票的上市公司离爆炸线不远。如果指数从目前的2725点下跌5%至2600点,那么大多数股票将下跌10%。如此一来,上述质押股票将面临仓爆和即将仓爆的危机。更不用说市场上许多人预期的2200点会发生什么了!

  3.“黑匣子”引起市场恐慌。

  虽然财务委员会会议的基调是“质押股权的风险基本可控”。

  然而,每只股票离开仓线有多远,有多少股票将被平仓,仍然是一个“黑箱”,这引起了投资者的恐惧。

  在两个月内,新成立的财务委员会分别于7月2日、8月2日和8月24日召开了三次会议,重点是风险分析,特别是第一次会议。第三次会议主要针对股票市场,是上市公司控股股东的股权质押风险,这本身就表明股权质押风险已经达到了非常严重的程度!

  这是人们害怕在最近的市场上购买股票的主要原因,因为他们不知道哪一天他们会被质押股票强烈抛售。这导致最近1-5元的股票数量激增,这是无处不在的;中期报告的业绩翻了一番,但股价却大幅下跌;优秀的高价股票和白马股票被疯狂抛售;甚至市盈率为3倍的股票也经历了恐慌性抛售。

  4.强制清算导致的连锁踩踏风险。

  如果多个股权质押的金融机构为了维护自身利益,率先按照平仓协议强行平仓,将引发其他机构的连锁平仓反应,导致市场上8500亿融资板块的被杀和平仓。

  随后,7.2万亿的股权质押和8500多亿的融资板块,总共有近9万亿的头寸被平仓和平仓,这肯定会使市场面临前所未有的流动性危机,再现2015年夏天超过2万亿的场外融资板块和超过1万亿的场外融资板块被迫平仓,导致1000股连续跌停的局面,这个数字是当时的4倍。

  这种后果不是股市崩盘和系统性金融风险的本质,而是股市崩盘的经济危机、系统性金融危机和上市公司数千名控股股东的破产。

  这绝不是危言耸听!2015年夏天,人们看到了去杠杆化过程中的风险叠加效应,空头被迫平仓时踩踏风险像雪球一样放大,以及数百万人恐慌引发的系统性风险。《两次金融危机的比较》一书的作者刘禾副总理对此了如指掌,有着深刻的体会。

  因此,监管当局不能掉以轻心。他们绝不能像2015年6月末股市崩盘之初中国证监会的发言人那样麻木不仁、无动于衷,说“这只是一次正常的技术调整”,这让他们在股市崩盘中感到无助和无助。这个问题不能因为会议说“让地方政府和监管部门利用市场机制帮助质押主体主动化解风险”就轻易解决。

  现在,是管理层采取果断行动,抓住政策突破口,防范和化解股权质押危机的时候了!

  第二,解决股权质押危机势在必行。

  在过去的几年里,特别是在这一两周的每周评论中,我对解决中国股市反复出现的股市灾难和危机的症结做了比较全面的分析。并就化解危机的对策提出了许多政策建议。

  现在,根据8月24日财务委员会统一发布的新闻公报精神,以及8月26日证监会主席助理张申峰代表证监会发表的公开讲话,围绕已列入议事日程的重点工作,提出了五个方面的工作,提出了解决危机的几个政策切入点。

  一是改革新股股权结构,延长解禁期。

  在我看来,这是解决危机的“牛鼻子”。

  近两年来,为了满足800多家企业首次公开募股“堰塞湖”上市的迫切需求,管理层不顾市场承受能力,以每周8-10股的速度降低质量标准,在产能扩张上实现了跨越式发展。在过去两年中,发行了670只新股。他还说过一句名言:“这说明股市更好地服务于实体经济”,并固执地坚持“加速扩张与股市的下跌无关”,结果却是鱼穷水尽、饮鸩止渴、杀鸡取卵、杀肉补疮。

  例如,2017年发行了419只新股,筹集了2200亿元;再融资将增加1.32万亿元,是IPO融资的6倍;那一年,非配资的市场价值为3万亿元,是固定收益配资的2.3倍。

  另一个例子是,从今年1月到6月,有75家IPO75,筹集了约900亿元;再融资将增加3659亿元,是首次公开发行的4倍;解禁的市值为1.8万亿,是固定涨幅的4.9倍。

  有些人可能会说:“解除禁令的规模不等于全部削减”。然而,取消市值禁令就像泰山压顶一样,显然是摆在那里,笼罩在a股市场投资者的头上,令人恐惧。只要市场稍有好转,股价就会上涨,一旦发生收购,这些巨大的、低成本的、大的、非芯片的“山脉”就会在瞬间崩塌,淹没人们。

  曾经有三年时间没有大幅度的削减。现在,对于在连刚上市的新股,他们迫不及待地要进行股权质押融资,这意味着他们提前减持,他们不想要股权。新股上市后,券商自然愿意利用这一主题吸引新的投机者以57元的价格投机,并以10元的价格质押股票。谁知道呢,现在我跌到了5元,把经纪公司关了起来。这表明,许多企业根本不是上市从事实体经济,而是放弃实体经济,利用股权升值,快速赚钱。

  新股发行制度的顽疾导致今年前7个月a股市值缩水15万亿,接近今年上半年14亿中国人可支配收入的19.6万亿。也就是说,几乎所有人辛苦工作半年的收入都在股市上消失了!

  此外,今年上半年,10多万亿国有资产的流失和5万亿民间资产的蒸发,使市场面临大量股权质押处于爆仓边缘的风险,这使得基金、信托和投资公司面临投资者大量赎回的清算风险,给整个金融体系带来灾难。真是群峰啊!

  因此,必须改革目前先发行25%的新股,然后减持75%的制度!

  建议:规定上市后控股股东的持股比例不得超过33%。大股东的超额股份,李志林-股权质押危机离我们还有多远?或转换成优先股,只能获得股息,永远不能出售;或上市时直接成为流通股份,且流通股比例不得低于50%;或者延长非锁定期,小型非提升改为3年,大型非提升改为8年。此外,在亏损和亏损状态下,不允许减持。

  这样,不仅可以吓跑大量上市圈钱的企业,还可以防止新股因板块小而连续涨停,留住跟随趋势的中小投资者;它还可以一劳永逸地解决无休止的减持问题。同时,应规定2016年后上市的新股规模应按照新规定办理。

  在我看来,这是市场人士期待已久的最紧迫的问题,这次国务院的最高领导人已经要求监管部门解决。应该希望变得更大。如果能尽快推出,将是化解股市危机的最大优势。为了捍卫国家利益和人民的利益,监管当局没有理由为了保护新上市公司大股东的利益而推迟这项改革!

  二是大力推进并购,提高上市公司质量。

  2016年修订的《资产重组新规定》被称为“历史上最严格的规定”,以“打击不规范重组”、“反对跨境并购”为名,推翻了国务院关于取消资产重组审批的文件。它多次获得并购批准,为上市公司的并购设置了许多障碍,使市场失去了新增资金和优化资源配资的功能,使上市公司失去了内生增长,导致中国股市在世界股市的牛市趋势中主导了熊市,大量股票跌破10元或5元。国有股和中小投资者纷纷被砍掉韭菜,造成了极其严重的损失。

  建议:回到国务院文件的规定,取消资产重组审计委员会。上市公司资产重组,包括并购私募,不需要中国证监会批准。大力倡导和鼓励国有资产改革,鼓励上市公司、非上市公司、国有企业上市公司和国有企业民营上市公司收购、兼并、重组、挂牌和借壳上市,切实提高上市公司质量。中国证监会只需加强事后监管,运用法律制度打击虚假重组。

  第三,我们应该与国际成熟的股票市场接轨,鼓励上市公司回购和取消其股票,并促进员工持股。

  第四,建立中国式的稳定基金。鉴于中国股市无法改变持续暴跌和股市崩盘的恶性循环,建议扩大国家队的资金实力,正式组建国家队应平准基金,以保障股市的稳定健康发展和广大中小投资者的利益。

  第五,建议央行在降低金融货币M2杠杆的同时,提高基础货币的杠杆比率,从而为经纪公司等大型机构提供流动性。通过增加对股票市场的投资,股票市场将稳步上升,经历一个长期的缓慢牛市,增加股票市场的市值,扩大中国金融资产的实力,从而更有效地帮助金融去杠杆化,化解股权质押危机,促进消费,刺激实体经济增长。

  在我看来,股权质押危机是“危险的”。然而,当国务院高层官员意识到这种“危险”的程度和后果的严重性时,他们将不可避免地采取强有力的措施来解决这种“危险”。所以……“危险”变成了“机器”。

  此外,既然现在是“无股不质押”,要解决股权质押危机,我们不能只提大盘股和市场指数,因为国家队挽救了股市崩盘,而效果将适得其反。我们也不能仅仅拉动结构性的白马股票市场,这也是没有帮助的。但是要全面修复超卖的股票,长期缓慢的牛市,并完全恢复人气,它能工作!以芯片、软件、集成电路、半导体和5G为代表的核心技术独立可控的高科技股、第三批国家改革试点+国家改革“双百行动”的股票、超卖和低价成长股、并购股、进口世博概念股都将有机会。

  如果你问股市近期有什么好消息,我认为最大的好消息是股权质押股票或整个a股正面临大规模的崩盘危机。

  据推测,监管机构、管理层和高级政府官员都很清楚自己与中国金融和经济的密切关系,而且比任何人都更加焦虑。市场几乎已经下跌。作为一个投资者,耐心地等待底部,总有一天你会走出底部!

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