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热度不减!住房企业每周发行超过30亿美元

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热度不减!住房企业每周发行超过30亿美元

  

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热度不减!房企美元债一周发行超30亿

 

  简介:人民币债券一级市场新发行规模仍较大,房地产发行规模超过30亿美元,机构交易热情未减。

  最近,随着a股反弹,内地债券市场的人气出现分化,此前增持内地房企头寸的机构也调整了头寸。相比之下,许多机构对以房地产债务为代表的人民币债务更加乐观。上周,人民币债券一级市场规模仍较大,房地产发行规模超过30亿美元,机构交易热情不减。

  “此前,随着房地产市场人气的小幅升温,海外债券的定价变得更加灵活,因此人民币债券的价格已上涨了数月。与此同时,美联储暂停加息导致的全球资产重估,也反映在人民币债务上。目前,超卖修复已经完成,市场情绪正常化,求真阶段回归,后期经济低迷与政策宽松的角力仍在继续。目前,房地产债券仍有修复空间。”华创证券首席宏观分析师张羽告诉第一财经记者。

  机构普遍认为,尽管债务市场已过半,但稳定的息差仍是离岸房地产债券受欢迎的关键。在政策放松、经济稳定和领先房地产市场的市场份额提高的背景下,一些美元债券的收益率事实上被市场夸大了,但利差将继续扩大。“价差如此之大有两个原因。目前,离岸房地产债券的供应积压仍然非常严重,因为发行者依赖海外债券作为一个开放的融资市场;此外,在国内公开市场发行债券的房地产公司仍集中在头部,而在离岸市场发行的债券收益率在5%至15%之间。房地产行业似乎收益率很高,但与2A及以下的国内债券相比,很难有一个市场,甚至连b股债券都将被离岸收购,这使得平均收益率显得更高。然而,目前我们更喜欢布局的领导者。”鸿寿投资上海有限公司总经理匡正告诉记者。

  穆迪最近表示,今年1月,被评估开发商的海外债券融资渠道较为顺畅。然而,由于融资渠道不畅,一些B级、财务实力较弱的小开发商将面临更高的再融资风险。

  住房和企业债券的发行量仍然很高。

  上周,中资美元债券一级市场规模仍较大,房地产发行规模超过30亿美元,工银国际租赁发行了15亿美元的大额债券。二级市场整体保持稳定,小幅上涨0.08%,投资级指数收盘小幅下跌0.07%,但高收益级相对市场转强,本周下半年收盘上涨0.43%。房地产行业继续上升。

  该机构预计,离岸发行规模的格局将继续下去。“2019年,房企整体再融资压力相对较大。2019年也是债券到期的第一个高峰期,并将在未来三年持续下去。”张羽告诉记者。

  野村证券提到,预计今年第一季度房地产企业再融资压力最大,债券展期金额达到2020亿美元,第三季度为1740亿美元。2019年的债券偿还压力是2018年上半年房地产企业持有现金的81%。

  穆迪此前还提到,由于对再融资的高需求,房地产开发商的流动性在2018年底略有减弱。从2019年2月起的12个月内,约405亿美元的国内债券和157亿美元的海外债券将到期或被转售。截至2018年底,被其评级的16家高收益房地产开发商大多流动性较弱,评级为B及以下。

  然而,被评估开发商的海外债券融资渠道较为顺畅,这体现在活跃的发行量和降低的债券利率上。1月份,海外债券发行量进一步增加,截至1月28日,海外债券发行量达到104亿美元。其中,中国恒大集团1月份发行海外债券30亿美元,占总发行量的28.7%。与2018年11月和12月的近期高点相比,1月份海外债券的融资成本有所下降,这反映出投资者对中国房地产债券的兴趣有所增加。

  投资者的热情没有减弱。

  尽管房地产企业面临的环境更具挑战性,但投资者情绪持续上升,尤其是在过去几个月。

  匡正告诉记者,人民币债券市场的复苏已经持续了近四个月,因此许多产品的预期收益率已经开始下降。就摩根大通的高收益指数而言,此前高达9.5%,现在已降至7.5%,但仍远高于mainland China具有类似信用资格的发行商。此外,国内外信用债券的交易方式也大不相同。“例如,国内债券市场的流动性相对较差。即使海外信用债券存在风险,但由于投资者层次清晰,仍有几个交易摊位可以出售。”。

  “去年,人民币债券大幅上涨,但鉴于房地产开发商的发行量仍然很高,收益率很高,投资需求也在上升,今年仍有一些机会。”瑞银证券债券基金经理娄超告诉《第一财经记者》。

  逻辑是,房地产债务仍是美元债券市场的重要组成部分。根据郑铮的分析,“房地产主导产业存在整合效应。”虽然销售增长率不理想,但过去一些企业已经积累了一定的土地储备,融资渠道仍然存在。今年,资源可以缓慢释放,杠杆可以稳定甚至取消,现金流仍在快速恢复。相比之下,小型住房企业就更难了。如果土地储备只有两年,一旦你不能继续购买土地,那么企业就不能继续经营。”。

  此外,国内外投资者之间的价差也是离岸投资者热情高涨的原因。“在离岸市场,房地产企业、城市投资和金融机构是发行债券的主要力量。在政策放松、经济稳定和领先房地产市场市场份额提高的背景下,一些中资美元债券的收益率实际上被市场推高了。不过,由于内地融资渠道有限,中期内“息差”仍会持续。此外,房地产领导者有能力跨越周期,他们应对流动性冲击的准备也越来越强。不过,他们以前在内地发行债券受到限制,因此他们需要支付更高的离岸息票。”中银国际董事总经理、研究部副主任王伟告诉记者。

  “盲目购买”阶段已经过去。

  目前,过去几个月的超卖反弹已接近尾声,“盲目买入”阶段已不再持续。

  “在过去的三个月里,整个世界都处于恐慌性抛售阶段。随着风险情绪的缓解,人民币债务也大幅反弹,房地产债务在过去几个月大幅增加。预计“盲目购买”阶段已经过去,2019年将考验投资者谨慎选择的能力。不过,房地产债券仍相对乐观。”张羽告诉记者。

  野村证券(Nomura Securities)最近提到,在一、二线城市核心区域土地储备最大的房地产企业,如华润置地、龙湖地产等,在销售环境更具挑战性的时候,竞争优势更大,建议投资者在未来12个月选择防御优势更强的企业。相比之下,在2019年的市场分化下,一些土地储备大、资产周转率低、融资压力大的二、三线非核心城市的房企将面临一定的挑战。

  就整体美元债券市场而言,匡正认为,过去几年经历了几次重大调整,包括2011年的欧债危机、2013年美联储从QE撤资引发的市场恐慌恐慌恐慌、2015年商品熊市的冲击、2017年流动性收缩引发的债券市场调整,主要受中国去杠杆化、美联储进入加息周期和贸易摩擦的影响。目前,全球央行似乎已经进入了一个合作放松周期,美联储今年最多加息一次,从而使整个债券市场受益。然而,就信用债券而言,如果基本面下降,利差也会扩大,因此有必要观察在不断扩大的信用利差和利率下降之间,哪一个更占主导地位。

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