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长江证券首席经济学家吴歌-宏观经济政策组合平衡,结构转型带来的机遇值得

作者:龙头股票配资网
来源:http://www.21560.net
日期:2020-09-13 09:44
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长江证券首席经济学家吴歌-宏观经济政策组合平衡,结构转型带来的机遇值得期待!

  

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长江证券首席经济学家伍戈:宏观经济政策组合均衡发力,结构性转型带来的机会值得期待!

 

  主要决策记者:王燕丹主要决策编辑:何建玲。

  11月22日,长江证券(000783)首席经济学家、总裁助理吴歌博士在《今日证券》主办的“2019中国证券业高峰论坛”上发表了题为《实体与货币展望》的主题演讲。他在讲话中表示,从中期来看,整个经济仍处于去杠杆化后阶段。

  吴歌先生长期在中国人民银行货币政策部工作,并在国际货币基金组织担任经济学家。获中国经济学最高奖——经济科学奖孙,长江证券首席经济学家吴歌-宏观经济政策组合平衡,结构转型带来的机遇值得期待!中国金融四十论坛CF40会员。

  实体经济仍处于去杠杆化的后期阶段。

  吴歌首先谈到了实体经济的现阶段。

  他说,今年前三季度国内生产总值增长率下降到6.0%;由于生猪价格波动,CPI上涨。10月份,居民消费价格指数同比增长3.8%,比上个月增长0.8个百分点;其中,食品价格上涨15.5%。换句话说,当前的经济被滞胀所困扰。

  对外而言,中美贸易摩擦仍在进行。许多人喜欢把中美贸易摩擦比作20世纪80年代日本和美国之间的贸易摩擦。回顾历史,在20世纪80年代日美贸易摩擦期间,日元对美元汇率在一两年内升值约200%,这意味着日本产品出口到包括美国在内的所有国家的成本增加了200%以上。与日本相比,中美之间的贸易摩擦实际上要小得多。此外,中美贸易占中国国内生产总值的比例已经从过去的10%左右下降到只有3.0%。中美贸易摩擦对中国经济的影响是客观存在的,但更受全球经济动能的影响。

  从内部来看,由于房地产调控的影响,国内房地产市场已经走弱,但其弹性依然存在。本轮房地产调控已经与经济周期脱钩——2019年5月,“23号文件”收紧了住房企业融资;2019年7月,有人提议"不应将房地产用作刺激经济的短期手段"。这一轮监管更多地关注房地产形势,如房价和地价。从商品房销售面积同比等因素分析,需求方受影响相对较小。

  2019年货币政策事件:人民币汇率“突破7”。

  吴歌认为,2019年中国货币政策的重大事件可以视为人民币汇率“突破7”。

  吴歌指出,人民币汇率的升降意味着所有以人民币计价的资产的升值和贬值,对a股估值有重大影响。回顾历史,每当股市大幅波动时,往往有可能叠加汇率的变化,与“股票交易所债务”相联系。一个成熟的投资者可以看到他们之间的有机联系,并在不同的领域找到不同的目标轮换。

  无论人民币“破7”是市场行为还是央行默许,都可以与美国压力下日元大幅升值相提并论。那一年,日元大幅升值,导致日本出口在短期内受到重创。与此同时,日本的国内财政政策因其高杠杆而不敢发挥其实力。当外部需求不好,金融不敢发挥其力量时,整个经济调整的负担就被“甩”到了货币上。当时,日本实施了极其宽松的货币政策,导致房价和股价在高度泡沫化后崩溃。它“失去的二十年”的惨痛教训足以引起研究者和政策制定者的注意。或许中国近年来实施稳健货币政策的原因在于,政策制定者已经从日本的经验和教训中吸取了教训。在外部冲击下,人民币汇率更加灵活,汇率贬值承受了一些外部冲击的压力。

  政策平衡向稳定增长的目标倾斜。

  吴歌还表示,从中期来看,整个经济仍处于去杠杆化后阶段。尽管“去杠杆化”一词在2018年12月的中央政治局会议上没有出现,但它仍然对经济产生了深远的影响,这不仅体现在实体经济的低迷上,还体现在民营经济融资的困难和昂贵上。

  在“稳定增长”和“去杠杆化”之间,今年的政策真的是“错综复杂”。然而,从目前的情况来看,“平衡”开始向“稳定增长”的目标倾斜。

  一方面,本轮房地产调控最重要的是“按市决策”。房地产仍然是中国国内生产总值的最大贡献者。虽然中国经济正在向新经济和高技术转型,但新经济和高技术对国内生产总值的直接带动作用仍然不高。即使提出“房地产不应作为刺激经济的短期手段”,在“依市而定”的政策下,需求方的调控是适度的,供给方的收缩是有限的,未来房地产投资的下降是可以控制的,但房地产仍然具有弹性,能够对中国经济的稳定发挥重要作用。

  另一方面,大多数私营企业都是制造业,它们大多数仍处于修复资产负债表的阶段,偿付能力仍然不高。过去,当经济衰退时,私营企业的投资是由国有企业推动的;然而,最近,国有企业受到债务的约束,这一周期将更多地受到外部需求的驱动,投资于私人制造业。

  目前,中国经济似乎处于悲观时期,但在稳健的货币政策和积极的财政政策相结合的情况下,中国经济可能“先抑后稳”。与过去相比,中国的经济增长速度变得“平缓”,最重要的原因是经济结构发生了历史性变化,消费比重明显提高。从这个意义上说,中国经济总量的“故事”变得不那么有趣了,但结构性的“故事”变得越来越精彩。贵州茅台(600519)的股价是“在天堂”,这与可口可乐在20世纪70年代滞胀期间美国经济和股市低迷时的股价相似。

  最后,吴歌总结道:目前,世界正处于百年一遇的巨变之中,如何冷静地面对它,取决于对历史的观察。他认为,中国目前的政策在组合上是平衡的,其金融仍在发挥作用。或许人民币没有那么坚挺,但汇率变得更加灵活了。在中短期内,如果货币政策稳定,当经济下滑时,利率可能不会大幅下降;从长期来看,经济下滑将伴随着利率中心的下降趋势。整个中国经济的潜在增长率仍在下降,政府不断降低其国内生产总值目标,以顺应潜在的增长趋势。然而,即使国内生产总值放缓至6%,调查失业率仍将低于5.5%。宏观总量可能变得不那么重要,但内部结构转型给投资者带来的机遇可能值得期待。

  今天的股市行情网。

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